ตลาดกำลังก้าวเข้าสู่เดือนกันยายนท่ามกลางสัญญาณที่ปะปนกันไปทั่ว การเติบโตของการจ้างงานเริ่มชะลอตัว อัตราการว่างงานปรับตัวสูงขึ้น และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ยังคงกลับด้านอย่างรุนแรง ตามประวัติศาสตร์แล้ว ปัจจัยเหล่านี้ถือเป็นสัญญาณคลาสสิกที่บ่งบอกว่าเศรษฐกิจกำลังเข้าสู่ช่วงท้ายของวัฏจักร
แต่ประเด็นสำคัญคือ สิ่งเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าการเทขายจะเริ่มขึ้นทันที
ในความเป็นจริง ข้อมูลในอดีตชี้ว่า เราอาจได้เห็นแรงหนุนรอบสุดท้ายของการเก็งกำไร ในตลาดหุ้นและดัชนี ก่อนที่เฟสการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง จะเริ่มขึ้น คำถามคือ เฟดกำลังรอช้าเกินไปหรือไม่?
ข้อมูลการจ้างงานอ่อนแรง: เราเข้าสู่ภาวะถดถอยแล้วหรือยัง?
ข้อมูลการจ้างงานล่าสุดจาก BLS ระบุว่า มีเพียง 48% ของอุตสาหกรรมที่เพิ่มตำแหน่งงานในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ช่วงโควิด-19 นี่เป็นสัญญาณที่สำคัญ เพราะตามสถิติแล้ว เมื่อการเติบโตของการจ้างงานต่ำกว่า 50% มักหมายถึงเศรษฐกิจกำลังเข้าสู่ภาวะถดถอย หรือใกล้จะเข้าสู่ภาวะถดถอยในไม่ช้า
ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 0.9% จากจุดต่ำสุดของรอบวัฏจักร หากย้อนกลับไปตั้งแต่ปี 1945 ทุกครั้งที่สิ่งนี้เกิดขึ้น ภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ตามมาในเวลาไม่นาน
แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจจะเริ่มขึ้นในวันพรุ่งนี้ แต่สิ่งเหล่านี้คือการวางฉาก: ตลาดแรงงานกำลังสูญเสียแรงขับเคลื่อน ผู้บริโภคเริ่มระมัดระวังมากขึ้น และเฟดกำลังเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากขึ้นกว่าเดิม
ทางสองแพร่งของเฟด: สายเกินไปที่จะลดดอกเบี้ยหรือไม่?
ธนาคารกลางสหรัฐ กำลังเตรียมลดอัตราดอกเบี้ยหลังจากดำเนินนโยบายเข้มงวดที่รุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ แต่ปัญหาคือ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า เมื่อใดก็ตามที่เฟดเริ่มลดดอกเบี้ย ก็มักจะสายเกินไปที่จะหลีกเลี่ยงการชะลอตัวของเศรษฐกิจ
อมูลจาก Federal Reserve Economic Data (FRED) เกี่ยวกับวัฏจักรอัตราดอกเบี้ยในอดีต บอกเล่าเรื่องราวได้อย่างชัดเจน:
- ในปี 2001 เฟดลดดอกเบี้ยอย่างรุนแรง แต่ฟองสบู่ดอทคอมก็ยังแตกในที่สุด
- ในปี 2007 เฟดเร่งลดดอกเบี้ย แต่ก็ไม่สามารถหลีกเลี่ยงวิกฤตการเงินได้
- ทั้งสองกรณี ตลาดหุ้นพุ่งแรงในระยะสั้น ก่อนจะร่วงหนักในอีกไม่กี่เดือนถัดมา
หากเฟดลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายน อาจจุดชนวนให้เกิดการเคลื่อนไหวแบบ risk-on ระยะสั้นอีกครั้ง เนื่องจากนักลงทุนตีราคาจากสภาพคล่องและต้นทุนการเงินที่ถูกลง แต่หากการจ้างงานยังคงอ่อนแรง และกำไรบริษัทปรับตัวลดลง สัญญาณของภาวะถดถอยก็จะยิ่งดังชัดขึ้น
Risk-On ก่อน Risk-Off: ทำไมหุ้นยังอาจพุ่งต่อได้
นี่คือจุดที่น่าสนใจ ตามประวัติศาสตร์แล้ว ช่วงแรกของการผ่อนคลายนโยบายโดยเฟด มักจุดชนวนให้ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นแรง ก่อนที่การชะลอตัวจะเริ่มขึ้น
สิ่งนี้เกิดขึ้นเพราะตลาดตอบสนองต่อสภาพคล่องล่วงหน้า:
- การลดดอกเบี้ยทำให้ต้นทุนการกู้ยืมถูกลง
- หุ้นกลุ่มที่อ่อนไหวต่อการเติบโต เช่น เทคโนโลยี หุ้นขนาดเล็ก และหุ้นที่มีความเสี่ยง มักพุ่งแรง
- กระแสเงินจากสถาบันเข้ามาไหลบ่า ดันมูลค่าหุ้นสูงขึ้น แม้ปัจจัยพื้นฐานจะเริ่มอ่อนตัว
แรงดีดตัวแบบนี้ (“relief rally”) อาจเกิดขึ้นได้อย่างรุนแรงและรวดเร็ว คล้ายกับช่วงปลายปี 2007 หรือ ต้นปี 2019 อย่างไรก็ตาม ความยั่งยืนของการปรับขึ้นนั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยสำคัญเพียงข้อเดียว คือ การเติบโตทางเศรษฐกิจจะสามารถกลับมาทรงตัวได้เร็วพอหรือไม่3
คำเตือนจากเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร
หนึ่งในตัวบ่งชี้ภาวะถดถอยที่น่าเชื่อถือที่สุดคือ เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ลบด้วย 2 ปี ซึ่งกลับด้านต่อเนื่องมานานกว่าสองปีแล้ว ตามสถิติ ยิ่งกลับด้านนานเท่าไร ภาวะถดถอยที่ตามมาก็ยิ่งรุนแรงขึ้น
กราฟแสดงรูปแบบที่ชัดเจน:
- ต้นทศวรรษ 1990: เส้นกลับด้าน → เศรษฐกิจชะลอตัว
- ปี 2000: เส้นกลับด้าน → ฟองสบู่ดอทคอมแตก
- ปี 2007: เส้นกลับด้าน → วิกฤตการเงินโลก
ปัจจุบัน เรากำลังเผชิญหนึ่งในช่วงเวลาที่เส้นกลับด้านยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งหมายความว่าความหวังเชิงบวกของตลาด อาจปะทะกับความจริงทางเศรษฐกิจมหภาคในไม่ช้า
ภาพใหญ่: เฟดพลาดจังหวะไปแล้วหรือไม่?
คำถามหลักที่นักลงทุนกำลังถามคือ ครั้งนี้เฟดรอช้าเกินไปหรือไม่?
- หากลดดอกเบี้ยเร็วเกินไป เงินเฟ้ออาจปะทุขึ้นอีกครั้ง และเฟดอาจสูญเสียความน่าเชื่อถือ
- หากลดดอกเบี้ยช้าเกินไป เศรษฐกิจอาจเข้าสู่ภาวะหดตัวไปแล้ว
ปัญหาปลายวัฏจักรเช่นนี้ มักสร้างสัญญาณตลาดที่สับสน หุ้นยังคงพุ่งแรง แม้ข้อมูลพื้นฐานบ่งชี้ถึงความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ ซึ่งก็คือสถานการณ์ที่เราอยู่ในปัจจุบัน
บทสรุปสำคัญสำหรับนักลงทุน
สำหรับนักลงทุน ข้อความชัดเจนคือ การปรับขึ้นของตลาดแบบ risk-on ระยะสั้นยังคงเกิดขึ้นได้ แม้สัญญาณภาวะถดถอยจะสะสมมากขึ้นก็ตาม
ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอ การกลับด้านของเส้นอัตราผลตอบแทน และการว่างงานที่สูงขึ้น บ่งชี้ว่าเฟดอาจตัดสินใจช้าเกินไป และตามสถิติแล้ว สิ่งนี้มักเป็นสัญญาณนำของการชะลอตัวในเศรษฐกิจ
อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้เคลื่อนไหวเป็นเส้นตรงเสมอไป ก่อนที่เฟสของ risk-off ที่แท้จริงจะเริ่มขึ้น หุ้นและดัชนีอาจยังคงพุ่งต่อ เพราะนักลงทุนเข้ามาเก็งกำไรล่วงหน้าจากความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ย การติดตามการจัดพอร์ต กระแสสภาพคล่อง และสัญญาณจากเฟดที่จะประกาศในอนาคต จะเป็นกุญแจสำคัญในการรับมือกับสิ่งที่อาจกลายเป็นช่วงหลายเดือนที่มีความผันผวนสูง
การเปิดเผยความเสี่ยง
การซื้อขายหลักทรัพย์ ฟิวเจอร์ส สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFDs) และผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่น ๆ มีความเสี่ยงสูง เนื่องจากมูลค่าและราคาของตราสารทางการเงินเหล่านี้อาจผันผวนอย่างรวดเร็วและคาดการณ์ได้ยาก ความไม่แน่นอนดังกล่าวอาจเกิดจากความเคลื่อนไหวของตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยและคาดเดาไม่ได้ เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ การประกาศข้อมูลเศรษฐกิจ และสถานการณ์ไม่คาดคิดอื่น ๆ คุณอาจเผชิญการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึงการขาดทุนที่เกินกว่าเงินลงทุนเริ่มต้นได้ภายในระยะเวลาอันสั้น
คุณควรทำความเข้าใจลักษณะและความเสี่ยงโดยธรรมชาติของการซื้อขายตราสารทางการเงินแต่ละประเภทอย่างถี่ถ้วน ก่อนทำธุรกรรมใด ๆ กับ D Prime เมื่อคุณทำธุรกรรมกับเรา ถือว่าคุณรับทราบและยอมรับความเสี่ยงดังกล่าวแล้ว
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ
ข้อมูลในเอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปและเพื่อการศึกษาเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน คำแนะนำทางการเงิน คำแนะนำด้านการเทรด ข้อเสนอแนะ หรือการเสนอซื้อ เสนอขาย หรือชักชวนให้ซื้อขายตราสารทางการเงินใด ๆ หรือเข้าร่วมกลยุทธ์การเทรดใด ๆ
การเทรดผลิตภัณฑ์ที่มีเลเวอเรจ เช่น สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFDs) มีความเสี่ยงสูงต่อการขาดทุน และอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกคน ผลการดำเนินงานในอดีตไม่สามารถใช้เป็นเครื่องบ่งชี้ผลลัพธ์ในอนาคตได้ การอ้างอิงถึงแนวโน้มตลาด ผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ ระดับราคา หรือข้อความคาดการณ์ล่วงหน้าใด ๆ เป็นเพียงความคิดเห็นหรือบทวิเคราะห์ภาพรวมตลาด ณ วันที่เผยแพร่ และอาจเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า
บทความนี้ไม่ได้คำนึงถึงวัตถุประสงค์ สถานะทางการเงิน หรือระดับการยอมรับความเสี่ยงของนักลงทุนแต่ละราย ผู้อ่านควรศึกษาข้อมูลอย่างเป็นอิสระและขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญก่อนตัดสินใจลงทุนหรือทำการเทรดใด ๆ D Prime และบริษัทในเครือไม่รับรองหรือรับประกันความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความน่าเชื่อถือของข้อมูลนี้ และขอปฏิเสธความรับผิดใด ๆ ต่อความสูญเสียหรือความเสียหาย ไม่ว่าทางตรง ทางอ้อม โดยบังเอิญ สืบเนื่อง หรือในลักษณะอื่นใด ที่เกิดขึ้นจากหรือเกี่ยวข้องกับการใช้หรือการเชื่อถือข้อมูลที่ปรากฏในเอกสารนี้ ข้อมูลข้างต้นไม่ควรถูกใช้หรือถือเป็นพื้นฐานในการตัดสินใจเทรด หรือเป็นคำเชิญชวนให้ทำธุรกรรมใด ๆ และไม่ควรใช้รายงานนี้แทนการพิจารณาอย่างเป็นอิสระของคุณเอง
“D Prime” เป็นชื่อแบรนด์ของ D Prime Vanuatu Limited ซึ่งเป็นบริษัทที่จัดตั้งขึ้นและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ Vanuatu Financial Services Commission (หมายเลขบริษัท: 700238) ทั้งนี้ ความพร้อมให้บริการของผลิตภัณฑ์และบริการอาจแตกต่างกันไปตามประเทศหรือพื้นที่ และข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง
